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煤炭开采行业周报:煤价总体以稳为主,季度盈利环比有望继续改善,估值处于较低水平

发布时间:2017-10-22    研究机构:广发证券

本周市场动态:动力煤、焦煤价格仅局部下调,煤炭市场总体以稳为主。

动力煤:本周秦港5500大卡动力煤平仓价暂停更新,目前北方港口5500大卡动力煤主流平仓价在720元/吨左右,4500大卡和5000大卡动力煤价分别为576和625元/吨,较上周下降5元/吨,10月18日环渤海动力煤指数报价583元/吨,较上周下降2元/吨。产地方面,本周内蒙古鄂尔多斯地区动力煤价小幅上涨2-8元/吨,山西地区保持稳定,而陕西榆林地区延续小幅跌势。本周产地价格有涨有跌,港口价格小幅回落,相比前期供需偏紧格局明显缓解。近期天气逐渐转凉,目前六大电厂日耗煤量开始逐步下降,虽然统计局公布的9月火电发电量同比下降0.5%,不过六大电厂日均耗煤量仍维持较高增速(10月以来同比增速仍高达26%,6-9月增速分别为6%、11%、13%和24%)。后期北方将逐步进入采暖季,而电厂库存处于低位(目前沿海六大电厂库存为近几年同期最低,库存可用天数仅约15天左右),后期补库需求将逐步释放。供给端方面,近期重大会议期间,陕西和山西部分煤矿停产或减产,内蒙火工品管控较严,目前铁路车皮计划也相对紧张,而10月25日大秦线将开始检修,将部分影响煤炭运输和港口供应。总体来看预计11-12月动力煤进入消费旺季,尽管政策和供给端有一定压力,但预计受供需持续偏紧影响,短期动力煤价特别是产地煤价仍有望保持相对平稳。

冶金煤:港口方面,本周京唐港主焦煤价格为1650元/吨,保持稳定;本周产地炼焦煤和喷吹煤价保持平稳。近期钢焦产业链弱势运行,部分焦炭价格再次经历2轮调降,目前已经累计下降约350元/吨,主要是由于河北、山西多地钢铁限产时间提前,钢厂焦炭需求有所下降,加上多数钢厂焦炭库存较前期已有提升,焦炭价格快速回落,对焦煤采购也在放缓。不过,由于安全环保趋严,同时主产地临汾、吕梁地区部分煤矿停产,目前低硫煤资源仍整体偏紧,预计价格有望继续保持平稳,而配焦煤和高硫煤价预计短期虽然有压力但大跌概率不大。

无烟煤:本周产地无烟煤价保持稳定。近期下游开工率相比前期有所下降,无烟煤市场小有压力,不过十九大期间产量难有明显释放,预计无烟煤价格仍以震荡为主。

国际煤价:本周南非RB、欧洲ARA以及澳NEWC指数较上周分别上涨2.1%、上涨4.5%和上涨3.6%,澳风景煤矿优质主焦煤FOB报180.5美元,较上周下跌1.5%。按照目前进口煤价测算,国外焦煤价格较国内低约174元/吨,动力煤价格低约5元/吨。

运销数据:本周沿海运价指数上涨5.5%,10月20日秦港库存717万吨,较上周上涨0.1%或0.5万吨。

本周动态观点:煤价总体以稳为主,季度盈利环比有望继续改善,估值仍较低。

本周煤炭开采III指数下跌3.2%,跑输沪深3003.4个百分点。煤炭市场方面,7月以来动力煤和炼焦煤价格持续快速上涨,港口价格累计分别上涨160元/吨和270元/吨,涨幅分别达30%和20%,而产地价格平均涨幅也达到约50元/吨和150元/吨。9月末以来煤炭市场供需偏紧状况得到缓解,动力煤受政策压力影响港口价格下调约10元/吨,产地也零星有所下调,而焦煤方面压力略大于动力煤,10月以来下游焦炭价格已连续下调5次,各地焦炭价格下跌幅度为100-350元/吨,不过焦煤目前价格仍以平稳为主。后期,动力煤11月-12月逐步进入消费旺季(历年火电发电量环比9-10月增长12%),而焦煤方面供应预计维持偏紧状态,总体来看各煤种价格十九大期间受安全和环保检查升级影响难有下降,而十九大以后受先进产能释放影响可能略有压力,不过整体预计仍处于高位,下跌幅度不会太大。

板块方面,本周十九大报告中提出“以供给侧结构性改革为主线”,同时"坚持去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板,优化存量资源配置,扩大优质增量供给,实现供需动态平衡",在行业仍未脱困,负债率仍处高位(截至8月末全行业资产负债率为68.5%,1年多以来仅下降约2个百分点)的背景下,我们预计煤炭行业供给侧改革也将继续深入推进。3季度以来煤价超预期上涨,预计3、4季度整体盈利较1、2季度环比继续增长(前8月行业实现利润总额2001.1亿元,同比增长955.4%,其中7、8月分别为239亿元和287亿元);中长期,行业一方面受益于供给端的有序增产及去产能,供需整体处于平衡,另一方面由于资产负债表的修复和资本开支下降行业整体也将得到改善,2018年虽然动力煤市场价中枢可能有所下滑,但多数公司由于产地价格波动相对较小,或长协比例较高,加上历史负担也逐步消化,盈利下降压力不大甚至继续上行。综合来看,近期各公司估值回落至较低水平,预计随着期货价格企稳悲观情绪有望得到缓解。公司方面,看好低估值的动力煤公司陕西煤业、露天煤业、兖州煤业,炼焦煤公司潞安环能、西山煤电(000983),以及长期受益于煤层气行业增长的蓝焰控股等龙头公司。

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