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西山煤电(000983):降本控费稳定业绩表现 产业重组有望率先受益

发布时间:2020-05-01    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

公司发布2020 年一季报:2020 年一季度,公司实现营业收入69.63 亿元,同比下降18.18%;实现归母净利润5.34 亿元,同比下降10.16%。

事件评论

量价承压或系营收规模收缩主因。受疫情影响,一季度国内生产总值20.65 万亿元,按可比价格计算同比下降6.8%,为有数据记录以来的首度负增长。不过,据国家统计局数据,一季度全国累计生产生铁19974万吨,同比增长2.4%,因此我们推断焦煤需求侧受疫情影响有限,结合一季度用电量同比减少6.5%,需求影响或主要集中在动力煤方面。一季度公司营业收入同比减少18.18%,我们认为或主要由于煤炭价格同比有所下跌:1-3 月,山西古交2 号焦煤坑口价同期均价898.18 元/吨,同比下跌35.98 元/吨,跌幅3.85%,而秦皇岛5500 大卡山西优混动力煤均价更是显著下滑42.46 元/吨至557.91 元/吨,跌幅7.07%。

降本控费及税费损益减少稳定业绩表现。在收入同比减少15.47 亿元的情况下,或由于产销减少,公司一季度营业成本同比减少11.69 亿元至48.77 亿元,降幅19.34%。费用方面,虽然一季度公司管理费用和财务费用分别同比增加0.72 亿元和0.08 亿元,但同期销售费用锐减利润贡献显著:一季度公司销售费用同比减少2.36 亿元,降幅达到45.90%。公司一季度利润总额同比减少1.61 亿元,在盈利减少的背景下,公司税费支出和少数股东损益同步下降,一季度公司所得税同比减少0.32亿元,少数股东损益锐减0.68 亿元。综合影响之下,公司一季度业绩同比仅下滑6038 万元至5.34 亿元,降幅10.16%。

唯一上市平台有望深度受益产业重组。公司控股股东山西焦煤集团拥有全球第二、中国最大的炼焦煤生产能力,近期公司公告控股股东将吸收合并山煤集团,根据信用评级公告显示山煤集团2018 年煤炭产量达到3529.06 万吨。公司作为焦煤集团旗下唯一煤炭开采上市平台,未来有望深度受益于产业重组所带来的中长期成长空间。

投资建议及估值:根据公司最新财务数据,预计公司2020 年-2022 年EPS 分别为0.54 元、0.61 元、0.63 元,对应PE 分别为8.71 倍、7.78倍和7.45 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示: 1. 经济增速放缓影响用煤、用电需求;

2. 行业新增煤炭产能释放幅度较大影响煤炭价格。

申请时请注明股票名称