西山煤电(000983.CN)

西山煤电(000983):第三季度盈利5.2亿元 山西国企改革受益标的

时间:20-10-27 00:00    来源:中泰证券

公司披露2020 年三季报,主要财务数据如下:

实现营业收入217.6 亿元,同比下降11.8%,归属于上市公司股东净利润为16.0 亿元,同比减少11.3%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.0 亿元(-12.0%),经营活动产生的现金流量净额为33.5亿元(-33.5%),每股收益为0.39 元/股(-32%),加权平均ROE 为7.5%(同比减少1.3 个pct)。

2020 年第三季度,公司营业总收入76.1 亿元,同比下降1.5%,环比增长6%;实现归母净利润5.2 亿元,同比下降3.8%,环比下降6%。

停止进口澳大利亚煤炭,对炼焦煤价格形成支撑。2020 年5 月起,国内加大进口煤配额限制力度,前9 个月煤炭进口量2.4 亿吨(-4.4%)。2019 年,中国从澳大利亚进口动力煤4569 万吨,炼焦煤3084 万吨,分别占国内分煤种进口量的21%、42%,分别占国内动力煤、焦煤表观消费量比重为1.

4%、5.7%,澳洲焦煤低硫、高粘结性,停止进口(万航网)从数量和结构上都对炼焦煤煤价形成支撑。

山西国企改革持续推进,集团资产证券化率有望提升。2020 年4 月,山西焦煤集团吸收合并山煤集团100%股权,将着力打造炼焦煤公司。2019 年控股股东山西焦煤集团原煤产量1.05 亿吨,上市平台是2889 万吨,集团是上市公司层面的3.6 倍,优质资产的注入空间大。2020 年10 月,大同、晋煤、晋能三家整合成晋能控股,同时整合部分潞安集团、华阳新材料集团等资产,煤炭产能将在4 亿吨,电力装机超38GW,资产总规模1 万亿元以上。通过改革,煤炭行业集中度将进一步提升,分工更加明确,效率有望得到提升。

盈利预测与估值:基于前三季度上市公司盈利表现,我们小幅调整上市公司的盈利预测,预计公司2020/2021/2022 年实现归属于母公司股东净利润分别为18.4、19.4、21.1 亿元(原先为16.1/17.6/19.7 亿元),同比+7.4%/+5.7%/+8.7%,折合EPS 分别是0.45/0.47/0.52 元,当前4.82 元股价(10 月26 日收盘价)对应PE 分别为10.8/10.2/9.4 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示: 经济增速不及预期风险;可再生能源持续替代风险;进口煤政策变动风险。