西山煤电(000983.CN)

西山煤电(000983):业绩稳健 关注焦煤价格上涨机会

时间:20-10-28 00:00    来源:安信证券

事件:2020 年10 月26 日,公司发布三季报,公司前三季度实现营业收入217.61 亿元,同比下降11.76%;净利润16.02 亿元,同比下降11.33%。

点评

三季度业绩同比环比均微降:据公告,公司前三季度实现归母净利润16.02 亿元,同比下降11.33%,三季度单季实现归母净利润5.17 亿元,同比下降3.82%,环比下降6.03%。

高长协比例,业绩稳健:公司是国内炼焦煤龙头,公司焦煤产品中85%是长协煤,且长协执行情况良好。高长协为公司提供了较高的业绩稳定性。

限制澳煤进口,利好国内焦煤价格上涨。据煤炭资源网,近期澳煤进口限制升级,据煤炭资源网数据,2019 年澳洲进口的炼焦煤占到我国全部进口炼焦煤的40%左右,2020 年1-8 月澳洲进口的炼焦煤占到我国全部进口炼焦煤的60%左右,特别是主焦煤国内产能不足,澳煤限制进口有利于焦煤价格上涨,有望对公司形成利好。但由于澳洲焦煤占比较大,严格限制后国内缺口难以快速填补,因此也应注意政策变化风险。

控股股东吸收合并山煤集团,公司有望受益于产业重组:据公告,公司控股股东山西焦煤集团将吸收合并山煤集团,双方合并完成后将形成煤炭产能2.236 亿吨的大型煤炭集团。王一新副省长在焦煤集团干部大会上的讲话提出:“要把焦煤集团打造成为全球炼焦煤领域最具影响力的企业之一”,同时指出“焦煤集团是一个大集团,但旗下西山煤电(000983)是一个盘子不大的上市公司,这种格局长期存在是不合理的”。西山煤电作为山西焦煤集团旗下煤炭板块上市公司,有望受益于产业重组,据焦煤集团债券募集说明书披露产能情况,焦煤集团未上市产能有9752 万吨/年,占集团总产能的53%,基于解决同业竞争的承诺,西山煤电煤炭产能有望通过集团资产整合带来的增长空间。

投资建议:预计2020-2022 年公司归母净利为19.08/20.28/22.38亿元,折合EPS 分别为0.47/0.50/0.55。考虑公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6 个月目标价5.64 元。

风险提示:宏观经济大幅下行,煤炭价格大幅下跌,大股东合并山煤集团后或与山煤国际存在同业竞争。