西山煤电(000983.CN)

西山煤电:供改力度和速度超预期,龙头配置正当时

时间:16-06-27 00:00    来源:招商证券

供给侧改革进度和力度远超预期,行业利好不断,煤价持续反弹,基本面不断好转,煤炭板块行情远未结束,公司作为焦煤集团核心子公司还可能受益集团的国有资本运营机制改革。我们预计公司2016年实现EPS为0.08元/股,维持“强烈推荐-A”投资评级,看多到2倍PB,目前1.6倍PB,建议积极参与,西煤作为板块龙头配置正当时。

精煤洗出率行业领先,受益供给侧改革。西山煤电(000983)是全国焦煤龙头山西焦煤集团旗下核心焦煤生产企业,目前公司拥有6对生产矿井,核定产能2930万吨,尚未投产的资源整合矿井6对,产能450万吨,拟建新矿井2对,产能700万吨。按照276天重新核定后在产产能为2461万吨,下降16%。公司2015年原煤产量2788万吨,精煤洗出1290万吨,洗出率46%,行业领先,吨煤净利5.4元,在煤炭上市公司中处于较高水平。

焦化板块业绩有望改善。公司拥有450万吨焦炭产能,15年焦炭产量448万吨,产能利用率83%,吨焦亏损29元,焦炭板块整体亏损1.3亿元,分开来看,本部的120万吨产能亏损1.8亿元,与首钢合作的京唐焦化420万吨产能每年都保持着5000万的稳定盈利,年初以来焦炭价格有所回升,预计今年焦化板块亏损将减少。

电厂业绩大概率下滑。公司目前控股火电装机315万千瓦,15年发电量118亿度,利用小时数3760,严重低于5500的设计利用小时,受益于电煤价格大幅下滑,2015仍能实现度电1.4分的净利。今年利用小时数大概率继续走低,同时煤价将迎来反转,电厂预计会出现小幅亏损。

盈利预测与投资评级:从年初总理考察公司官地矿拉开供给侧改革行情序幕算起,公司至今涨幅达到38%,位居所有煤炭上市公司之首,龙头特征尽显。从板块层面来讲,供给侧改革行情远未结束,且公司作为焦煤集团核心子公司或受益集团的国有资本运营机制改革,西煤作为板块龙头配置正当时。预计2016年实现EPS为0.08元/股,维持公司“强烈推荐-A”投资评级,看多到2倍PB,目前1.6倍PB,建议积极参与。

风险提示:供给侧改革低于预期