西山煤电(000983.CN)

西山煤电:煤炭业务产销两旺,煤价复苏改善业绩

时间:16-07-30 00:00    来源:招商证券

事件:公司发布了2016半年报,期内实现营业收入86亿,同比下降7.5%,实现归母净利润1.1亿,同比下降46%,EPS为0.035元/股,同比下降46%。年初以来,受益于煤焦钢产业链的阶段性复苏和供给侧改革的强力推进,公司所产动力煤和焦煤价格均触底回升,下半年有望继续强势上涨,预计全年EPS为0.18元/股,业绩将明显改善。公司作为供给侧改革行情的龙头标的,年初以来表现强势,我们维持公司“强烈推荐-A”投资评级,看高到2倍PB,目前PB为1.76倍,建议积极参与。

受益供给侧改革,煤炭业务产销两旺。上半年公司实现原煤产量1192万吨,下降14%,其中精煤产量565万吨,下降13%,精煤洗出率47%,保持稳定。西山煤电(000983)是全国焦煤龙头山西焦煤集团旗下核心焦煤生产企业,目前公司拥有6对生产矿井,核定产能2930万吨,尚未投产的资源整合矿井6对,产能450万吨,拟建新矿井2对,产能700万吨。按照276天重新核定后在产产能为2461万吨,按照限产政策,公司上半年原煤产量上限为1387万吨(2930*4/12+2461*2/12),上半年产能利用率86%,同比略微下降,主要是由于春节期间放假停产。

受益煤价回暖,上半年吨煤净利7.5元。年初煤焦钢产业链阶段性复苏,钢价暴涨带动焦煤价格上行,同时受益供改政策的强力推进,动力煤价格也迎来普涨,上半年环渤海动力煤Q5500均价为380元/吨,略高于2015年下半年375元/吨的均价。公司吨煤综合售价预计在342元/吨左右,同比下降14%;生产成本191元/吨,同比下降7%,生产成本压缩空间已经十分有限;完全成本333元/吨,下降11%,吨煤净利7.5元,同比下降55%。

焦炭业务亏损大幅下降。上半年公司实现焦炭产量207万吨,同比下降10%,受益于年初煤焦钢产业链的阶段性复苏,焦化板块亏损大幅下降。本部西山煤气化上半年亏损4637万元,而2015年下半年亏损1.9亿元,环比改善巨大。京唐焦化净利有所下降,但全年预计稳定在5000万元。参股12%的山西焦化半年报尚未发布,预计亏损也将大幅下降,山西焦化2015年净亏损8.3亿,今年一季度仅微亏1亿元。 电厂盈利大幅下滑。公司目前控股火电装机315万千瓦,上半年发电量62亿度,利用小时数1968。上半年电力板块共实现净利润4391万元,度电净利0.007元,而2015年全年度电净利约0.014元,主要是受电价下调和燃煤价格上调影响,预计下半年电厂盈利水平继续下滑,但公司电力业务体量较小,对业绩影响不大。

盈利预测与投资评级:当前煤炭行业处于供给偏紧的格局,由于限产和去产能的因素,产地和港口煤炭库存处于历史地位,煤价持续上涨预期强烈,预计下半年环渤海动力煤Q5500大卡可以到达500元/吨,港口主焦煤可以到达900元/吨,当前煤价下公司煤炭业务微利,下半年煤价大幅上涨将明显改善公司业绩。预计全年EPS为0.18元/股,公司作为供给侧改革行情的龙头标的,年初以来表现强势,我们维持公司“强烈推荐-A”投资评级,看高到2倍PB,目前PB为1.76倍,建议积极参与。

风险提示:供改力度有所放松