西山煤电(000983.CN)

西山煤电:煤炭板块盈利较好,焦炭和电力可能亏损

时间:17-01-10 00:00    来源:招商证券

煤炭板块:时点煤价下盈利较好,业绩受制于历史因素难释放 量:公司目前在产矿按照330天核算的产能为2930万吨,其中本部四矿产能1340万吨,兴县斜沟矿1500万吨,临汾整合矿生辉煤业90万吨;在建矿共有450万吨,义城煤业(60万吨)待验收、登福康煤业(60万吨)预计2017年投产、西山鸿兴煤业(60万吨)预计能很快投产,剩下的圪堆矿(60万吨)、西山庆兴矿(90万吨)、西山光道矿(120万吨)由于地质和赋存原因难以投产,预计未来会予以处置。此外,公司拥有两块战略储备资源尚未开采,设计200万吨产能的唐城煤矿和500万吨的冀氏煤矿。 煤炭产销方面,今年上半年原煤产量1192万吨,精煤565万吨,预计全年原煤产量2500万吨,精煤产量1200万吨,同比分别下降10%和7%,主要是由于年内执行276政策导致产量下降。 价:年初以来,动力煤价格和焦煤价格均出现暴涨,当前公司主焦煤产地车板价在1300元/吨左右,洗混煤港口平仓价在590元/吨。今年全年下来,秦皇岛5500大卡动力煤平仓价平均在475元/吨,京唐港主焦煤平均价在969元/吨,相比2015年分别增加15%和18%,测算公司全年综合售价在420元/吨,相比2015年361元/吨的综合售价增加了16%。当前公司动力煤价格已经随市场下跌,但焦煤价格相对坚挺。对于山西焦煤和下游钢厂签订的长协,公司有一部分量参与了长协,但未来执行效果还有待观察。

成本:今年煤炭市场好转之后成本肯定会有所增加,主要是历史包袱的清理、以及煤矿资产维护、工人薪酬福利等方面的反弹,煤炭行业普遍存在这些问题。2015年我们测算公司商品煤完全成本352元/吨,2014年是459元/吨,2016上半年是333元/吨,考虑历史欠账的弥补,今年完全成本预计会反弹到380元/吨的位置。 盈利:我们预计今年商品煤综合售价420元/吨,完全成本380元/吨,吨煤利润40元,净利30元/吨。 电厂:受制于煤价暴涨,电力板块难以贡献业绩,规划建设电厂进展缓慢。