西山煤电(000983.CN)

西山煤电:山西焦煤龙头,关注国改预期

时间:17-03-20 00:00    来源:招商证券

2016年公司实现营业收入196亿,增加5%,实现归母净利4.3亿,增加208%;对应EPS为0.14,增加207%;预计2017年可实现归母净利12.8亿元,对应EPS为0.41;近期山西国企改革加速推进,山西焦煤集团将继山西汾酒之后第二家推出国改方案,国改预期强烈,建议积极关注,维持“强烈推荐-A”投资评级。

煤炭:受益供给侧改革,煤炭板块业绩复苏。2016年原煤产量2428万吨,下降13%;煤炭销量2361万吨,同比下降7%。综合售价407元/吨,同比增加13%;测算生产成本184元/吨,反弹14%,吨煤净利17元,增加10元/吨;测算煤炭板块实现净利3.9亿,增加133%;

电力:2016年发电量126亿度,增加7%,售电量113亿度,增加7%,测算上网电价0.255元/度,电力板块合计实现净利润1137万,但其中有5330万的非经常损益,扣除之后2016年电力板块净亏损4193万元。展望2017年,预计发电量126亿度,售电量113亿度,电价0.255元/度,完全成本0.27元/度,度电净亏1分5,电力板块净利-1.65亿,按照76%权益占比计算,归母净利-1.25亿。

焦化:2016年焦炭产量421万吨,销量425万吨,均下降6%;西山煤气化依旧亏损,亏损金额1个亿,京唐焦化继续盈利,净利从去年的5000万下降到3764万元,展望2017年,焦煤价格高位运行,焦化厂盈利较为困难,预计明年焦化亏损1亿以上。

盈利预测与投资评级:盈利继续改善,叠加国改预期,维持“强烈推荐-A”评级。假定2017年秦皇岛港Q5500均价在550,京唐港主焦煤均价在1300,测算公司煤炭板块净利15亿,电厂亏1.2亿,焦化亏1亿,预计可实现归母净利12.8亿元,对应EPS为0.41元/股;近期山西国企改革加速推进,山西焦煤集团将继山西汾酒之后第二家推出国改方案,国改预期强烈,建议积极关注,维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:经济复苏低于预期