西山煤电(000983.CN)

西山煤电公司年报点评:焦煤龙头,等待国改整合

时间:17-03-21 00:00    来源:海通证券

投资要点:

2016年归母净利润4.3亿元,同比大增208%,EPS为0.14元。2016年公司实现营业收入196亿元,同比增加9.5亿元,增幅5.1%。每股收益0.1377元,同比增加0.0929元,增幅207%。公司下半年盈利增长较多,四季度净利润约2.3亿元,考虑扣除减值1.8亿元和营业外损失5000万元的影响,四季度单季利润达到将近4亿元。

主要经营数据:2016年原煤产量2428万吨,同比减少12.9%。商品煤销量2361万吨,同比减少6.6%。洗精煤产量1116万吨,同比减少13.5%。焦炭产量421万吨,同比减少6.0%。2016年商品煤综合售价407.29元/吨,同比增加12.87%。在国家供给侧改革、煤炭行业去产能等政策背景影响下,商品煤价格恢复性上涨,致使公司业绩同比大幅增长。

焦煤行业龙头,盈利能力强。按照最新公布的2016年年报,公司2017年计划生产原煤2597万吨,洗精煤产量1087万吨,在2017年煤价预期变化不大的情况下盈利可期。公司的冶炼精煤具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点,属优质炼焦煤品种,具有较强规模优势和质量优势。借力国家大型煤炭规划基地的晋中基地,随着国家能源产业政策、大型煤炭基地规划等措施的实施,我们认为公司未来可能进一步实行煤炭资源扩张和产业整合,巩固山西焦煤龙头地位。

国企改革重点企业,有望成为山西焦煤整合平台。1)2月山西国资改革会议表示,将大力推动国企改革,要求凡是能股改独立上市的就独立上市,凡是能装进绩优上市公司的即逐步装入。2)节后山西省副省长前往公司调研,表示将切实推动公司专业化重组,把西山煤电(000983)打造成为全国乃至全世界炼焦煤市场上的龙头。我们认为,公司作为山西最优焦煤资源公司,未来很大可能作为焦煤整合平台获得资产注入。

预计公司2017年-2019年EPS0.44元、0.54元、0.56元,给予2017年25倍的PE,估算公司目标价11元。公司作为行业龙头盈利能力较强,且在山西国改中可能成为焦煤整合平台,相对于行业2017年平均18倍的PE,我们给予公司2017年25倍的PE,目标价11元,维持买入评级。

风险提示:产能产量不及预期,国改进度不及预期。