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西山煤电(000983):调研纪要

时间:2019-12-05    机构:中信证券

三季度收入下滑比较多,主要原因是什么?

本部煤炭收入下降并不多,产量有所下降,肥精煤量也降了,但因为有库存因素,销量下降不多。

晋兴煤价也有下跌,收入有减少。

贸易煤也减少比较明显

四季度及全年业绩预期

四季度长协价没有调整,公司价格还算稳定,预计今年全年业绩保持增长问题不大。

焦煤长协签订的情况

11 月底的订货会只签了量,价格未明确,后续每个季度都会调整,可能会以新华焦煤指数为基准加上浮动机制来确定。下一步需要关注一季度的长协价,对整个焦煤市场预期都有影响。

对焦煤价格的看法

国内的供需还好,基本还是处于紧平衡的状态。前一段时间有焦煤订货会谈判的博弈因素,但进口煤折价明显,是压制国内煤价的主要因素。长期看,环保和安监的力度不会放松,如果海外价格持续走低,国际上焦煤长协价格也走低的话,可能会倒逼海外焦煤矿商减产,海外价格就有可能好转。

同时,国内8 家焦煤集团也有设想,就是在供给宽松的情况下,可能会进行主动减产。

另外只要铁矿价格不涨起来,钢铁利润就不差

晋兴公司是如何定价的?

晋兴公司主要是产气煤和混煤,下游是电厂和水泥等用户,也有不少发往港口,但是类长协的概念,价格会有一些明显的波动。

公司未来煤炭业务情况如何:

目前公司本部矿井都是按照核定产能生产,未来煤炭业务主要看资源整合矿井的增量,这部分是放在全资子公司临汾公司去推动。

未来还有4~5 个小公司在技术改造,预计全部释放出来产量在300~400 万吨左右,并没有大矿的产能增量。

后续是否有继续收购晋兴公司股权的计划?变成全资子公司?

今年公司收购完晋兴能源10%股权后,持股比例达到90%,按2018 年业绩测算预计年化可增厚业绩1.7 亿元。华能因为要变成参股股东,所以这次要转让10%的股权,后续未必有这个机会。

公司未来成本费用如何变化:

因为随着煤矿开采越来越深,相应的生产成本自然会增加一些。

但增加主要集中在一线工人成本上,人员工资方面存在一定程度的上升。焦煤集团还有20 多万人,如果5 年能降到15 万人,减掉10 万人,每年每人10 万元工资计算,就能省掉100 个亿。

国企改革进展:

目前各家都有一些动作,比如我们也收购了晋兴10%的股权,也可以算在国企改革的框架内,但集团资产注入还没有大的进展。

未来分红预期:

去年50%+的分红比率,今年在分红方面公司也会保持稳健的政策。